El BCE lleva los depósitos al 2,50%: subida decidida, rumbo futuro no

La decisión esperada para la jornada llegó: el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo subió 25 puntos básicos los tres tipos de referencia. El tipo sobre los depósitos en el banco central sube al 2,50%, el de las operaciones principales de refinanciación al 2,65%, el de la facilidad marginal de crédito al 2,90% (ANSA).

Es la segunda subida tras la de junio de 2026, con una pausa en julio. La reunión de política monetaria no se celebró en Fráncfort: el Consejo de Gobierno fue huésped del Bundesbank en Berlín (Sky TG24).

Las proyecciones revisadas

El cuadro macroeconómico actualizado por los expertos del banco central es la parte menos previsible del paquete. El crecimiento de la zona euro se estima en el 0,9% este año, en el 1,4% en 2027 y en el 1,5% en 2028: los dos primeros valores se revisan al alza respecto al ejercicio anterior, el tercero a la baja. Sobre la inflación, la estimación global para 2026 se mantiene en el 3,0%, con revisiones al alza para los años siguientes, mientras que el componente subyacente se sitúa en el 2,5% en 2026, en el 2,6% en 2027 y en el 2,3% en 2028 (AGI).

	2026	2027	2028
Crecimiento	0,9%	1,4%	1,5%
Inflación subyacente	2,5%	2,6%	2,3%

El detalle que más pesa está en la secuencia: la inflación subyacente prevista para 2027 es superior a la de 2026. No es la trayectoria descendente sobre la que se construyó la fase de reducción de los tipos.

El dato que impulsó la decisión ya se conocía por la mañana: en agosto la inflación de la zona euro se disparó al 3,3%, el nivel más alto desde septiembre de 2023, por el encarecimiento del gas y del petróleo. En el comunicado de política monetaria el Consejo de Gobierno escribe que “El conflicto en Oriente Medio sigue generando presiones sobre la inflación”.

Los escenarios sobre el conflicto

Los expertos del banco central construyeron escenarios alternativos sobre la duración y la intensidad del conflicto en Oriente Medio y sobre sus efectos en cadena. Es una admisión técnica de hasta qué punto la función de reacción depende hoy de una variable que ningún banco central controla: el precio de la energía.

En este punto la conexión con el resto de la jornada es directa. El Brent volvió hoy a superar los 100 dólares por barril, con el gas en niveles elevados, y las portadas de Il Mattino y La Stampa se abren con petróleo, gas e impuestos especiales, señalando el riesgo de nuevas subidas en el surtidor (Sarno Notizie). El gobernador del banco central finlandés, Olli Rehn, había señalado en los riesgos geopolíticos ligados a la crisis en Oriente Medio y al bloqueo del estrecho de Ormuz un factor de subida de los precios de las materias primas energéticas (Benzinga Italia). El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, había señalado que los mercados asignaban un 95% de probabilidad a una subida en septiembre: la decisión de hoy no sorprendió a los operadores.

Lo que no sabemos

No sabemos dónde se detendrá el ciclo. En rueda de prensa, la presidenta Christine Lagarde dijo: “No hemos discutido en absoluto ningún tipo de rumbo futuro”. Es una fórmula que cierra la puerta a las extrapolaciones: de las proyecciones no puede deducirse el número de los próximos movimientos, y el propio banco central deja por escrito que el resultado depende de un escenario externo.

El efecto que se medirá antes es el del crédito. Según un estudio de la FABI citado por AGI, la nueva subida corre el riesgo de encarecer hipotecas y financiaciones en una fase en la que el crédito a las familias italianas había vuelto a crecer. El coste del dinero decidido hoy en Berlín llega a las cuotas con los tiempos propios de los contratos: quien tiene un tipo variable lo verá en los próximos registros de los índices de referencia, quien deba contratar una hipoteca ya lo encuentra en las ofertas.