Acciones a la baja y rendimientos al alza en la víspera de la Fed: el bono francés a diez años al 4,46%

Esta mañana escribimos sobre la reunión del comité de política monetaria de la Reserva Federal, que decide el miércoles. El hecho nuevo de la tarde no es la decisión, que aún no existe, sino el modo en que los mercados han pasado la jornada a la espera: bolsas en baja en tres continentes y rendimientos de bonos al alza.

El balance de la sesión

La bolsa de Seúl cerró con el Kospi en caída del 3,26%, por una combinación de tensiones geopolíticas y temores sobre el sector tecnológico. Los contratos a plazo sobre el Nasdaq cedieron más del 1% y el Nikkei siguió el mismo movimiento. En Europa la apertura se esperaba a la baja: CAC 40 en −0,28%, Dax en −0,31%, Stoxx 600 en −0,22%, con la única plaza de Londres indicada al alza del 0,19%.

El movimiento más significativo, sin embargo, está en la deuda. El rendimiento del OAT francés a diez años subió al 4,46%: es el nivel más alto desde el otoño de 2008. En el mercado de renta fija un rendimiento que sube es un precio que baja, y en este caso el costo del dinero para el Estado francés vuelve a donde no estaba desde hace dieciocho años.

Indicador	Valor del 14 de septiembre
Kospi (Seúl), cierre	−3,26%
Contratos a plazo Nasdaq	más de −1%
CAC 40 (expectativa de apertura)	−0,28%
Stoxx 600 (expectativa de apertura)	−0,22%
OAT francés a 10 años	4,46%
Brent	más de 100 dólares, en torno a 107,5

La Fed, actualizada

El cuadro que habíamos publicado a las 6:30 se ha endurecido. Los mercados asignan una probabilidad del 86% a una subida de 25 puntos básicos en la reunión del miércoles; según los datos de CME FedWatch citados durante la jornada, la estimación es del 86,7%. Sería la primera subida desde mediados de 2023.

La referencia macroeconómica sobre la que se apoya esta expectativa es el informe sobre los precios al consumo estadounidenses de agosto, que registró un aumento del 0,4% en términos mensuales. Las previsiones se han ajustado en consecuencia: Michael Feroli indicó dos subidas antes de fin de año, en septiembre y en diciembre. Más tajante el juicio de Bastien Drut:

“La suerte del FOMC del 16 de septiembre parece decidida.” (trad. del francés) — Bastien Drut

Las fuentes que reportan las dos posturas citan sus nombres sin indicar rol e institución de pertenencia: no estamos, por tanto, en condiciones de precisarlos.

Por qué las dos cosas se relacionan

El vínculo entre la sesión bursátil y la expectativa sobre los tipos pasa por la energía. El crudo se mantuvo por encima de los 100 dólares por barril a pocos días de las reuniones de los bancos centrales, tras el cierre del oleoducto saudí este-oeste hacia el Mar Rojo decidido el viernes a raíz de ataques con drones; el lunes el Brent subió un 2,51% a 107,27 dólares. Un costo de la energía que se mantiene alto hace más difícil para un banco central sostener que la presión sobre los precios está cediendo, y hace más probable el ajuste que los mercados ya están descontando. A su vez, la perspectiva de tipos más altos pesa sobre los valores tecnológicos, que son la parte del mercado más sensible al costo del dinero, y la caída de Seúl es el ejemplo del día.

Lo que no sabemos

No sabemos cómo cerraron las sesiones europeas: los datos disponibles se refieren a las expectativas de apertura, no al cierre. No sabemos qué factores específicos impulsaron el rendimiento francés al nivel de 2008 —las fuentes disponibles citan el contexto de tipos y energía, no una decisión o un anuncio puntual—. Y sobre todo no sabemos qué decidirá la Reserva Federal: una probabilidad implícita del 86,7% es lo que el mercado está dispuesto a pagar por un resultado, no el resultado. La conferencia de prensa se espera el miércoles.